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高华证券:有关调整后联邦支出假设的问答

2019-10-09 17:04:13来源:励志吧0次阅读

高华证券:有关调整后联邦支出假设的问答 2013-02-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

有关调整后联邦支出假设的问答上周五我们下调了我们的联邦支出预测,以计入自动削减开支机制下减支可能性加大的影响。虽然我们仍认为国会将就减支措施达成一致、令其破坏作用小于原定于3月1日生效的自动机制,但目前我们认为国会批准的减支规模可能仅仅略小于当前的既定规模。

我们于上周五将二季度和三季度增长预测下调了0.5个百分点,以此来体现自动削减开支机制对应减支规模可能大于我们此前假设的影响。我们依然认为国会或许有能力达成协议并以与当前机制相比冲击稍小的方式来实施减支,但我们预计减支金额或将与当前法令规定的金额相差无几。我们将在下文就有关我们调整后假设的一些问题作答:

问:何为自动削减开支?答:定于3月1日实施的全面减支。这些减支措施是2011年8月国会通过的旨在提高债务上限的“预算控制法”(BudgetControlAct)的部分内容。国会本意不是令这些措施起效,而是通过这项立法来敦促“超级委员会”达成减赤协议。这一努力落空使得自动削减开支机制成了实现减赤的后备方案。半数减支适用于国防开支;其余35%适用于非国防可选支出(即拨款支出),剩余减支大多适用于Medicare和其他医疗支出。2013年这些减支将在受影响预算领域全面实施,因此联邦机构寻找节余资金的灵活余地可谓少之又少。

问:减支规模实际有多大?为何多个不同金额被频频抛出?答:如果国会根本不采取任何行动,2013年自动削减开支机制所涉减支规模将达500-600亿美元。政府在说明支出时会运用两个相关联的概念:“预算授权”和“开支”。国会拨款提供的是预算授权,即给予某联邦机构承担一定金额债务的权力。

随后联邦机构会签订合同或承担其他义务,而财政部实际支付款项时这些活动才被计作支出或“开支”。每一美元预算授权需耗时多久才会形成一美元开支取决于支出的类型;项目若涉及大规模资本投资,从预算授权到支出的时滞通常就最长,比如国防项目。

自动削减开支将导致2021年底之前的预算授权每年下降1,110亿美元,如图表1的灰色条所示(近期达成的财政悬崖协议将2013财年预算授权降幅下调至850亿美元,但未来几年大体保持不变)。国会预算办公室在8月最新报告中的测算显示,自动削减开支机制将令2013财年开支削减540亿美元、2014财年开支减少960亿美元(白宫管理和预算办公室测算得出的2013财年减支规模更大但2014财年减支规模相同)。财政悬崖协议延迟了部分减支,因此2013财年减支规模变为400亿美元、2014财年减支900亿美元。这些削减金额对应的是止于9月30日的财政年度;将其转换为日历年度并计入2013年四季度的减支规模,由此得出2013年日历年度的减支规模为500-600亿美元。

问:国会就这些减支将作出何种决策?答:国会或许会改良减支方式,但大部分减支看起来都可能会生效。国会议员应对自动削减开支机制的选择大致有三:

1.自动削减开支机制如期实施。自动削减开支机制目前定于3月1日生效,截至目前鲜有迹象表明国会将在减支生效之前逆转这些减支计划。若果真如此,这可能意味着受影响政府机构将于3月份启动减支进程,但并非所有减支会立即生效(更多内容详见下文)。两党均不乐见这样的结果,但除非通过协商达成另一种方案(可能是在减支已开始生效之后),否则这一局面确会成为现实。

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