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金融:上海银行间拆放利率大幅上升的影响 荐4股

2019-10-09 16:27:39来源:励志吧0次阅读

金融:上海银行间拆放利率大幅上升的影响 荐4股 201 -06-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

201 年6月10日中国:银行证券研究报告上海银行间拆放利率大幅上升的影响:预计M2/社会融资规模将继续放缓受几项政策进一步小幅收紧的影响,上海银行间拆放利率大幅上升在过去的一周中,上海银行间拆放利率(Shibor)大幅上升,6月9日,7天Shibor和 个月Shibor涨至6.6%/5.1%,虽然较6月7-8日水平略有回落,但高于6月 日时的4.7%/ .9%。我们认为Shibor上升的原因包括:1)监管当局出手治理外汇违规流入,这些违规行为包括从中国/海外银行获得低息外币贷款,而后通过高报出口数据和/或对商品进行再出口/再进口来将外币兑换成人民币,等等;2)近期针对债券市场的调查可能令企业债发债速度较一季度放缓(有将近半数的新发债券由银行购买,并由此产生了M2); )银监会第三次整顿票据业务针对农村金融机构的违规贴现票据贷款转移/回购活动进行排查,这将加大此类贷款的证券化难度,进而降低M2/社会融资规模;4)理财产品新规要求银行对理财资金和自有资金的流动性分开管理,由此可能提高流动性需求;5)同业活动的快速增长加大了银行管理流动性的难度,对于较为激进的中小银行尤其如此;6)端午节以及季度末(6月底)之前的流动性需求高于正常水平,而且税收征缴规模较高,5月份人民币4,6 0亿元的财政存款增幅导致流动性降低。

预计M2/社会融资规模将从5月份水平进一步下滑,带来温和收紧我们预计M2/社会融资规模将从5月份水平进一步下滑,这可能给经济复苏、企业流动性、信贷证券化以及银行的不良贷款带来负面影响。我们估算,今年1-5月,外汇流入以及影子银行活动(通过理财/同业贷款证券化以及银行购买企业债来实现)分别贡献了人民币1.6万亿元/2万亿元的新增M2,在6.8万亿元的新增M2总额中约占5 %。Shibor上升也可能制约M2/社会融资规模增长,因为银行可能在流动性管理和加大同业贷款证券化的问题上变得更加谨慎。尽管如此,我们认为同业市场面临的系统性风险有限,因为央行可以轻易地通过公开市场操作、下调存款准备金率和/或通过贴现窗口来注入流动性(事实上,年初至今央行向银行贷出资金的规模有所下滑)。

在面临紧缩风险之际,我们看好盈利能力/拨备水平较高的银行M2/社会融资规模放缓以及Shibor/贴现票据利率大幅上升可能为GDP环比增幅以及企业盈利/资产质量带来压力,同时我们将对于政策收紧的程度予以密切关注。在紧缩局面有所改观之前,我们看好招商银行/工商银行/建设银行/农业银行H/A股,因为它们的业务实力/盈利能力/拨备水平均高于同业。主要风险:同业市场严重萎缩、宏观经济增速放缓。

相关研究中国:银行:第三次整顿票据业务:进一步小幅收紧;需关注行业流动性风险,201 年5月28日中国:银行:4月份社会融资规模强劲;增长复苏但社会融资规模/M2高企或限制银行股反弹空间,201 年5月12日同业市场(第五部分):市场利率可能在2012年下半年接近历史均值,2012年 月8日同业市场(第四部分):快速增长带来审查和流动性风险,2012年1月16日中国:银行:同业市场(第三部分):中国的流动性状况将如何发展?2011年8月 0日中国:银行:同业市场(第二部分):资产负债增长放缓,对2012/1 年盈利的影响,2011年7月21日今年前五个月,外汇流入和信贷证券化(通过同业业务/理财/购买债券等)累计贡献了 .6万亿元的新增M2,在6.8万亿元的新增M2总额中约占5 %资料来源:央行、高华证券研究预测马宁(分析师)执业证书编号:S1420510120014+86(10)6627- 06 ning.ma@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息,见信息披露附录,或请与您的投资代表联系。

吴双(研究助理)+86(10)6627- 487jessica.wu@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司程博为(分析师)执业证书编号:S1420512010001+86(10)6627- 095bowei.cheng@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司投资研究97,420104,210-4,2291,610-10792,0 095,00096,00097,00098,00099,000100,000101,000102,00010 ,000104,000105,000Dec12M2LoangrowthFXinflowsFiscaldepositsreleaseInterbank,bond,WMP5M1 M2RmbbnBreakdownof5M1 M2growth201 年6月10日中国:银行高华证券投资研究2

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