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齐鲁证券:利益再平衡

2019-10-09 16:33:56来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:利益再平衡 2012-12-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点中国央地博弈的形成及演进分权及地方势力的崛起。建国后模仿苏联集权模式带来的问题使我国财政体制进行了持续的分权化运动,分权激发了地方的积极性,但也直接导致了预算外资金的膨胀、中央对地方控制能力的削弱以及地方离心力量的出现,以至于形成了所谓的“诸侯经济”及地方保护主义。

央地博弈的形成机理。“诸侯经济”的直接后果是地方政府在政治利益和经济利益等方面与中央政府进行博弈。中国经济的转轨属性意味着地方政府的双重目标取向:传统体制下的中央政府代理职能与新体制下地方微观经济主体代理的职能,地方政府的利益诉求导致其决策过程并不会完全符合中央的意图,甚至会产生直接的背离,央地之间的矛盾越来越表面化。

房地产调控中的央地博弈央地之间的“地根”博弈分析。土地在中国经济中的特殊地位使得其成为央地博弈的主要领域。一个中央和地方围绕“地根”博弈模型结果显示:地方政府“欺骗”的预期收益越大或被查处的预期损失越小,其选择“欺骗”策略的可能性越大,中央政府的查处决心、惩罚尺度可以改变这种预期。

保障房建设中的央地“智猪博弈”。中央和地方就保障房建设的目标差异带来了另一个层面的博弈:地方不止追求收益最大化,还尽量做到之处最小化。最终的博弈结果是:中央政府执行保障房制度而地方政府放任地产商开发商品房。

利益再平衡中国央地关系的可能演变。参照央地关系的国际经验,中国央地关系需要在以下几个方面做出改变:1)事权和财权匹配:事权法制化,提高中央政府在总财政支出中的比重;2)税收制度改革:增强地方政府税收自主权,增强各级政府税种划分的合理性;3)规范转移支付:加大公共服务型转移支付,转移支付的科学化和规范化,建立健全转移支付的法律体系。

房地产调控中的利益再平衡。房地产调控的利益平衡最终归结为督促地方政府积极发展保障性住房,这需要两个层面做出改变:1)明确事权归属,地方政府是保障房建设的主角;2)重塑地方财政体系:增加地方政府预算内收入,并加强预算外收入的监督和管理,同时规范转移支付,使之向保障房领域倾斜。

2013年宏观经济预测货币政策:仍会维持稳健基调。中国仍处于“滞胀后时期”,货币政策不会再度大规模宽松以支持政府投资扩张。但随着经济增长的放缓,央行也会在“稳健”的基调下适度关注经济增长。预计2013年的新增信贷与2012年持平或略有增加,同时融资结构更偏向直接融资,预计M2为14.2%。

投资:增速温和回升。房地产投资可持续回升依赖房地产市场改革,我们预期明年的房地产投资可能回升到20%以上,拉动整体投资回升1个百分点左右;制造业投资有可能有望走出低谷,我们预计制造业投资增速有望回升至25%;基建投资仍将保持强势以防止经济下滑,预计明年增长25%。

产出:温和回升,前低后高。随着房地产投资及制造业投资的温和回升,产出环比也会同步弱势改善,而同比则会由于基数效应在二季度后出现明显的增长,预计GDP全年增速为8.6%左右。

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