综合

银行业稳定政策已有端倪小幅反弹可期

2019-09-12 17:28:59来源:励志吧0次阅读

银行业:稳定政策已有端倪 小幅反弹可期

报告要点

本周观点

上周银行股价表现基本符合我们周报的逻辑判断,但表现有些偏离预期。信贷数据的超预期短暂提振股价后,遭遇经济数据不及预期和央行意外大幅缩小净投放资金规模,加上农行上市后,前期捕获银行板块反弹机会获利撤退所带来的扰动。本周关注央行公开市场操作规模、潜在的业绩预增公告、二季度数据披露后政策动向等,我们认为央行可能继续净投放资金,潜在业绩预增公告会引导中报行情,温总调研讲话及相关政策可能会引发市场对后期政策放松的期待,以上因素都将有利于短期股价稳定。下半年,我们认为银行板块仍有望维持小幅跑赢大盘的趋势,主要是信用成本和息差好于此前市场预期,同时地产调控和经济趋势不确定性降低有利于周期性股票。以下对本周短期几个影响银行板块的因素分析:

6月通胀水平意外低于市场预期,央行调控通胀压力暂时缓解,拆借利率较同期存款利率水平难以持续维持高位,后市央行继续净投放的概率较大,而不会随农行上市结束后改变放松方向。

据我们估算南京银行、华夏银行等银行中期业绩同比增速超过50%,这些同比高增长的银行近期存在发行预增公告的可能,预增公告有助于引导基本面业绩支撑股价的投资理念,特别是息差超预期情况下有利于整个板块。

上周密集的宏观数据公布之后,本周数据真空,我们认为政策的动态可能是市场走势的关键,防止过热和通胀已经有所降温,稳定经济和鼓励转型方面的政策已有端倪,市场或借此反弹一小波。但经济发展阶段的定性和调结构、促转型、求平衡的政策思路尚存在较大不确定,大市反转仍需等待。等这些政策明朗后,经济发展趋势的不确定性降低,利好大周期的银行板块。

下半年,银行实际信用成本会好于此前市场预期,主要基于信贷资产质量稳定、现有拨备水平较高以及监管层进一步提高拨备计提标准的难度加大等。同时银行息差水平也会继续小幅上升,好于此前市场预期,主要是存款回流、吸储压力下降,贷款继续需求大于供给,息差趋势维持缓慢上升趋势。此外关于非对称加息的传闻也会烟消云散,我认为当前情景下,当前情景下非对称加息不仅不利于工、建等国有大行配股融资,还不利于化解09年巨量信贷资产质量后移症,并且利空银行打压股市,在当前大市下可能性极小。

本周市场表现

本周自选组合涨幅为-0.54%,沪深300银行指数涨幅-0.60%,沪深300指数涨幅为-1.17%,跑赢行业及大盘;自选组合从建仓到现在,累计跑赢大盘5.73%和行业指数0.49%。继续推荐北京银行、招商银行、兴业银行和民生银行为我们投资组合,权重保持不变,分别为40%、30%、20%和10%。

行业动态

6月CPI回落超预期,高增长低通胀态势延续;本周央行净投放量大幅缩水;近两周人民币对美元升值脚步趋缓;上半年商业银行拨备覆盖率升至186%;银监会要求二套及以上房贷不动摇;中小银行提前“备粮”,国库定存利率飙高;央行将推进农村支付服务环境建设;银信合作产品“末路狂奔”;日本不改低息政策,通缩至少持续1年。

公司动态

工行七成控股金盛,首批试点银行投“保”落地;农行15日登陆A股,中金“保驾”一月;农行上市首日涨了两分钱;华夏银行携手资产管理公司首创中小企业业务退出机制;宁波银行上半年净利增长超7成;南京银行7月19日全流通;中信银行一级资本排名蝉联国内中小商业银行之首;交通银行A H配股获得圆满成功。

本周观点

上周银行股价表现基本符合我们周报的逻辑判断,但表现有些偏离预期。信贷数据的超预期短暂提振股价后,遭遇经济数据不及预期和央行意外大幅缩小净投放资金规模,加上农行上市后,前期捕获银行板块反弹机会获利撤退所带来的扰动。本周关注央行公开市场操作规模、潜在的业绩预增公告、二季度数据披露后政策动向等,我们认为央行可能继续净投放资金,潜在业绩预增公告会引导中报行情,温总调研讲话及相关政策可能会引发市场对后期政策放松的期待,以上因素都将有利于短期股价稳定。下半年,我们认为银行板块仍有望维持小幅跑赢大盘的趋势,主要是信用成本和息差好于此前市场预期,同时地产调控和经济趋势不确定性降低有利于周期性股票。以下对本周短期几个影响银行板块的因素分析:

6月通胀水平意外低于市场预期,央行调控通胀压力暂时缓解,拆借利率较同期存款利率水平难以持续维持高位,后市央行继续净投放的概率较大,而不会随农行上市结束后改变放松方向。

据我们估算南京银行、华夏银行等银行中期业绩同比增速超过50%,这些同比高增长的银行近期存在发行预增公告的可能,预增公告有助于引导基本面业绩支撑股价的投资理念,特别是息差超预期情况下有利于整个板块。

上周密集的宏观数据公布之后,本周数据真空,我们认为政策的动态可能是市场走势的关键,防止过热和通胀已经有所降温,稳定经济和鼓励转型方面的政策已有端倪,市场或借此反弹一小波。但经济发展阶段的定性和调结构、促转型、求平衡的政策思路尚存在较大不确定定,大市反转仍需等待。等这些政策明朗后,经济发展趋势的不确定性降低,利好大周期的银行板块。

下半年,银行实际信用成本会好于此前市场预期,主要基于信贷资产质量稳定、现有拨备水平较高以及监管层进一步提高拨备计提标准的难度加大等。同时银行息差水平也会继续小幅上升,好于此前市场预期,主要是存款回流、吸储压力下降,贷款继续需求大于供给,息差趋势维持缓慢上升趋势。此外关于非对称加息的传闻也会烟消云散,我认为当前情景下,当前情景下非对称加息不仅不利于工、建等国有大行配股融资,还不利于化解09年巨量信贷资产质量后移症,并且利空银行打压股市,在当前大市下可能性极小。

上周观点回顾

农行上市、6月顺差扩大、紧缩调控出现对冲政策、信贷数据、通胀及二季度经济数据公布有望强化短期反弹走势。

短期反弹我们看到的时点是本月底,仍然维持中期看政策取向与市场博弈,长期看银根与通胀的投资思路。以下对本周短期几个影响银行板块的因素分析:

农行定价较为合理,且有绿鞋机制,单凭农行本身来看,破发概率不大。此外农行上市后于月底计入指数,根据我们金融工程部研究结果,计入指数的股票在进入指数前有超额收益,而进入后则会回吐这部分超额收益,我们认为月底之前农行应该有不错的表现,而农行的表现将会拉动整个板块估值水平,因此农行上市短期内支撑板块走势。

6月贸易顺差扩大,出口同比超预期,进口低于预期,顺差进一步扩大会引发市场对本币升值的预期,利好金融板块。

6月人民币新增贷款规模为6034亿,符合我们较早时期预期,但却超出四大行数据传出后的预期,较5月减少360亿。此前市场预计6月信贷规模约在4000亿,主要是根据四大国有银行信贷情况推算。从存量上看四大国有银行占整个信贷规模比值稳定,但以当月增量来看,存在一定的波动。我们预计超预期源于股份制银行季末冲贷因素,国有银行二季度市场份额进一步收缩。由于采用静态的存量角度观察,才使得在四大行基础上推测的全部信贷数据出现较大偏差。结构上看,票据进一步压缩,实际一般性贷款增量超过7000亿,中长期和短期贷款均有显着增长;居民贷款中中长期受房市调控有所拖累,但短期消费贷款呈上升之势。存款方面,居民存款大幅增加,银信理财产品叫停有助于居民储蓄存款回流,符合我们早前预期,有力缓解银行吸储压力,尤其是股份制银行。

近期关于西部大开发政策的密集出台,培养新经济增长点,我们认为是中央调控楼市抑制过热、调结构、促转型的政策的一种对冲,符合我们上周报中对宏观的观点,这些信息对市场来说是“久旱逢甘霖”,虽然不多。

即将公布的通胀情况和二季度经济数据可能是下周最重要的经济,我们认为通胀环比的情况、经济增速放缓的程度及政策动向是影响市场的最重要的因素,并且存在不确定性,是下周市场走势偏离我们预期的最大不确定性因素。

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